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　　编者按：黑石集团是一家全球领先的另类资产管理公司及金融咨询服务提供商。其资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产投资基金、对冲组合基金、夹层基金、高级债券基金、自营对冲基金和封闭式基金，等等。类似黑石这样涉及多种金融业务的大型公司，如阿波罗、KKR和凯雷，俨然成为了“金融行业的超级市场”。它们跨越了长期以来由银行主导的传统金融领域，以及通常由对冲基金和风险资本主导的投资领域。本文来自编译，希望对您有所启发。

　　格雷在黑石的职业生涯中很少涉及杠杆收购这种激进的交易，他把大部分时间花在了黑石相对保守的房地产业务上，帮助该公司成为世界上最大的房地产所有者之一。

　　2018 年，格雷升任总裁，黑石集团成长为一家涉足几乎所有领域的庞然大物：抵押贷款、基础设施、电视和电影制片厂、娱乐公司的股份、制药公司，甚至约会应用 Bumble。

　　黑石的业务范围越来越广。自 2008 年金融危机以来，该公司及其竞争对手，如阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)、KKR和凯雷(Carlyle)，已将自己重塑为“金融行业的超级市场”。它们跨越了长期以来由银行主导的传统金融领域，以及通常由对冲基金和风险资本主导的投资领域。

　　“私募股权公司现在是金融巨头，”克莱默•莱文律师事务所合伙人理查德•法利表示。他主要从事杠杆收购和贷款业务。

　　在养老基金和退休计划等传统客户持续向私人股权基金注入资金的同时，私人股本公司不仅用投资者的资金收购企业，还将自己的资金投入到新企业中。

　　根据数据提供商 Preqin 的数据，2021 年，全球私人股本公司管理的资产达 6.3 万亿美元，是 2007 年金融危机爆发时的四倍多。最大的黑石集团今年向投资者表示，该公司有望在 2022 年底前管理 1 万亿美元的资金，这比其目标提前了 4 年。

　　就连“私募股权”这个词也是用词不当，因为许多大公司都是上市公司。过去两年，黑石的股价上涨了 145% 以上，阿波罗和凯雷的股价上涨了 85% 以上， KKR 的股价上涨了 130% 左右。与此同时，标准普尔 500 指数上涨了 55% 以上。TPG 是一家全球领先的另类资产管理公司，在市场下跌和波动之际决定进行首次公开发行，该公司目前的股价仅略低于 1 月份的发行价。

　　1982 年，私募股权公司韦斯雷(Wesray)以大约 8,000 万美元的价格收购了美国无线电公司(RCA)的子公司吉布森贺卡公司(Gibson Greeting Cards)。韦斯雷的两名所有者仅出资 100 万美元，其余部分是通过债务和出售吉布森的房地产资产筹集的。一年半后，他们以 2.9 亿美元的价格将公司上市，而且首先向自己支付了 90 万美元的特别股息。

　　华尔街的金融家们被这个私募股权新兴行业“用很少的资金创造巨额利润”的能力迷住了，在接下来的 25 年里，越来越多的公司开始参与这类交易。2008 年金融危机之前，收购规模不断扩大。当时，许多收购要么因银行收回贷款而分崩离析，要么回报率很差。Dealogic 的数据显示，多年来，杠杆收购的规模都未达到危机前的一半。

　　但危机为私募股权行业提供了两个关键催化剂。首先，十多年来创纪录的低利率促使投资者通过风险更高的投资寻求更高的回报，尤其是在他们的投资组合在次贷危机期间遭受打击之后。其次，随着政府监管规定迫使银行从高利率贷款等风险较高的领域撤出，而私人股本公司加入了这一行列。

　　“他们是倡导机会主义的公司，”自主研究公司(Autonomous Research)高级分析师帕特里克·戴维特(Patrick Davitt)说，“大型另类资产管理公司抓住机会填补了银行留下的空白。”

　　例如，阿波罗公司向大中型企业提供贷款，但也为飞机和抵押贷款提供贷款。KKR 还建立了自己的承销业务，允许承销行业从与这些交易定价相关的丰厚费用中分得一杯羹。

　　格雷表示，与银团贷款的银行方式不同，黑石及其竞争对手可以通过直接放贷，使一些贷款的成本更低，效率更高。银团贷款实质上是承诺提供资金，但寻找其他人提供资金。

　　但在寻求增加管理资金规模的过程中，私募股权提供的不仅仅是绕过银行的途径。公司与此同时变成了房东、保险供应商和后期股权投资者。2009 年，阿波罗帮助创立了雅典娜控股(Athene Holding)，销售年金(一种旨在提高退休储蓄的保险)等退休产品，并将雅典娜通过销售这些产品获得的保费进行再投资。其他公司也走上了同样的道路，如 KKR 去年斥资约 47 亿美元收购了一家人寿保险公司。

　　随着房地产行业在抵押贷款危机后摇摇欲坠，黑石集团利用其资本购买和租赁房屋和其他房地产，积累了 2800 亿美元的资产，这些资产创造了该公司近一半的利润。格雷预测，随着利率上升，房地产将继续帮助公司的发展。他指出，美国房租最近的涨幅是通货膨胀率的两到三倍。

　　黑石还加大了入股快速增长公司的业务，包括女性塑身内衣公司 Spanx 和瑞茜•威瑟斯彭(Reese Witherspoon)的媒体公司 Hello Sunshine。黑石的生命科学部门一直在收购制药公司或入股这些公司，并寻求与大型制药商合作开发药物。该公司还计划斥资 10 亿美元，通过与 Hipgnosis Song Management的合作，获得艺术家音乐的版权。Hipgnosis Song Management 拥有尼尔·杨(Neil Young)、史蒂夫·温伍德(Steve Winwood)、巴里·曼尼洛(Barry Manilow)等歌手歌曲的版权。

　　但格雷表示，黑石最大的变化是，公司意识到，它还可以吸引传统大型机构投资者以外的客户。他说：“从历史上看，我们的行业只迎合了相当有限的客户群。”

　　长期以来，大型投资者一直依靠股票和债券的组合来获得可靠的回报，并且只把他们所持股份的一小部分押在私人股权上。私人股权投资要求投资者平均投资 5 至 10 年，作为回报，这些公司的目标通常是获得 15% 或更长时间的回报。格雷说，但近年来，黑石发现，普通投资者可能会被潜在的高回报所吸引。

　　私人股本业务和客户基础的突然同步增长，加剧了人们对所谓影子银行业影响力的担忧。影子银行业还包括对冲基金和风险投资公司。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)正在考虑出台新规，要求这些实体披露更多有关持股、费用和回报的信息。

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