化工物流派生自十万亿级别规模的化工市场，根据中物联危化品物流分会公众号数据，预计2023年化工物流市场规模2.38万亿元。需求总量呈现大市场、低增速、强周期的特点，但也存在大炼化国产替代、水运需求提升、新品类新空间等结构上的亮点。长期看，监管趋严、产业精细化趋势支撑合规第三方化工物流需求的持续增长。

　　化工物流各环节格局高度分散，但近年来均不同程度呈现出向头部集中的趋势。在负外部性、监管从严的特点和背景下，供给侧在资质、资源、运营三个层面上形成壁垒：资质方面，中国特色的多部门联合HSE监管体系隔绝大多数新进者；资源方面，化工仓储和内贸化学品船受限于监管及牌照，新增供给严格受限，盈利能力与同类型资产拉开明显差距，最终成为企业差异化的核心来源；运营方面，安全管理直接决定企业的可持续经营，不合规产能呈现主动或被动出清的趋势，合规运营占优的企业因此而受益。

　　第三方化工物流上市企业之间的共性在于均在资产端控制了化工仓储或内贸化学品船两类核心资源，但资源禀赋和变现途径的差异使得不同细分赛道的化工物流企业商业模式各异。按分类来看，以重资产为核心的化工仓储和化学品水运企业手握稀缺资源，赚取超额盈利；轻重资产结合的综合物流企业则仓、运、代、销一体，重资产导流轻资产变现，更重周转。

　　投资建议：周期风险或充分反映，成长价值等待重估基于行业需求周期性和供给成长性的特点，我们提出化工物流短期看景气度，中期看提市占，长期看扩链条/拓区域的框架。

　　①短期看景气度：内需化工行业下行周期或已筑底，看好需求温和复苏；外需出口拐点或现，关注海外补库带动需求修复。此外，红海绕行系统性的抬升全球化学品海运、集运运价中枢，全球化学品水运、货代业务或不同程度受益。

　　②中期看提市占：牌照制约下增量稀缺资源扩张受限，头部规模网络或经营管理显著领先，并购扩张管理赋能的扩张路径清晰。

　　③长期看扩链条/拓区域：上下游集中度及企业资源禀赋的差异，化工物流企业长期扩张路径分化，综合物流企业持续多元布局，内贸水运企业则往外贸扩张以打开成长空间。

　　2023年来化工牛熊切换，带动化工物流板块估值业绩下探，当前业绩悲观预期或已充分计入股价和估值。截至2024年7月10日，化工物流领域重点关注公司PE普遍已滑落至20倍以下，进一步下行空间或有限；需求侧内外贸补库+供给侧头部企业扩张逻辑确定，板块景气度/业绩拐点或与股价拐点同步出现，维持化工物流行业“推荐”评级。

　　风险提示：需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、重大政策变动、海外市场风险及汇率风险、重点关注公司业绩不达预期风险。

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　　自主品牌中性假设下预估海外空间容量约为994万辆。其中欧洲316万辆，美洲231万辆，亚洲+大洋洲271.5万辆，中东非175万辆。我们认为，对自主车企进入市场机会较大的地区在于中&东欧、拉美及其他美洲地区、中东非洲、澳新&东盟等地区。

　　智利海关公布6月锂盐出口数据，2024年6月份智利共出口锂盐2.28万吨，环比减少6.46%，同比增加25.45%。

　　水产价格同比回暖带动养殖户投苗积极性增加，随存塘提升，下游饲料需求有望恢复增长，进而带动饲料企业销售增长。

　　1、美股收涨，道指涨0.62%，纳指涨0.63%，标普涨0.55%。道指创盘中历史新高，收于40000点上方。2、美股财报季揭幕，摩根大通、花旗、富国银行公布业绩后集体收跌。3、大型科技股涨跌不一，特斯拉涨近3%，英伟达、苹果涨超1%，Meta跌超2%。

　　7月12日盘前，美联储降息预期急剧升温，美股科技股遭遇大抛售，美股指数高位震荡，日本股市亦表现不佳，如纳斯达克指数下跌1.95%、日经225指数下跌2.45%。

　　6月M1增速环比仍下降但降幅有明显收窄，手工补息禁令对于存款出表的影响正逐渐减弱。社融增长仍较为乏力，套利性贷款或明显减少，再加上实体企业的有效需求有待改善，贷款数据持续较弱。

　　2024年轨交投资维持高位且具有持续性，下半年是铁路投资加速窗口期，叠加新一轮大规模设备更新政策影响，2024年下半年铁路装备将有望迎来订单与估值双升。

　　6月新能源汽车保持较快增长，渗透率稳步提升。根据中汽协数据，2024年6月新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，环比分别增长6.7%和9.8%。

　　“新国九条”直面资本市场长期弊端，以高质量发展为改革主线，落脚在提升上市公司投资价值。

　　中国汽车动力电池产业创新联盟发布2024年6月动力电池月度信息，6月我国电池产量环比增长2.2%，同比增长28.7%。